解读锂电池相关产业概念股的价值：南都电源/比亚迪等

拓邦股份：关上业绩高成长空间　　拓邦股份今年以来业绩维持了较慢的快速增长，无论是收益还是净利润都较去年同期明显提高，分别比上年同期提升11.3和23个百分点，业绩快速增长较慢快速增长的原因还包括以下方面：公司大大通过持续优化产品结构、调整客户结构，不断扩大智能控制器应用领域，由此增进了智能控制器收益的较慢增长速度，从去年的13.4%公里/小时至32.7%；获益于锂电池生产能力扩展以及多个销售领域的突破，锂电池销售收入从去年的6.3%提升至今年33.6%；获益于公司持续前进内部管理体系优化以及业务规模效应的显出，销售与管理费用率减少，分别从去年4%上升至3.1%，9.2%上升至8%。　　考虑到以下因素，公司未来业绩快速增长仍具备较高潜力：智能控制器业务方面，未来快速增长潜力来源与产品结构的升级以及国际化，如公司适应环境未来智能家电大大减缓快速增长的趋势，增大对于低毛利率的智能家电控制器的研制与生产，尤其是与庆科作后，公司智能家居控制器产品的优势将获得增强，未来将会构建加快落地与推展；公司新能源业务也具备较小快速增长空间，如公司新能源的生产能力规模不会随着市场需求的快速增长减缓不断扩大；工业掌控领域，公司近期并购了深圳研控自动化，借以转入了市场容量更大，盈利能力更加强劲的工业掌控市场，未来未来将会通过相互之间技术、产品、客户的协同构建跨越式发展。　　考虑到公司未来业绩高成长潜力大，目前15年PE仅有48倍，在行业中偏高，之后给与增持评级。

　　新宙邦2015年半年报评论：电解液龙头地位巩固，海斯福成业绩亮点　　事件：8月7日新宙邦公布2015年半年报，公司上半年构建收益3.95亿元，同比快速增长9.1%，归属于上市公司股东净利润4105万元，同比上升39.1%，扣住非后净利润3434.9万元，同比上升46.8%，基本每股收益0.24元。　　评论：　　电容器化学品下降和管理费用减少造成业绩高于预期。

公司二季度单季构建收益2.23亿元，同比快速增长13.85%，扣减海斯福并表格收益2225.6万元后，公司收益同比快速增长2.5%，主要不受电容器化学品业务下降影响。动力电池造就致电解液增长速度较高，竞争更为白热化。上半年公司锂电池化学品业务收入1.70亿元，同比快速增长18.4%，毛利率上升6个百分点至28%。整体看电解液行业不受新能源汽车夹住，快速增长趋势较好，但竞争更进一步激化。

根据工信部统计资料，2015年1-7月，新能源汽车总计生产9.89万辆，同比快速增长3倍，适当动力电池市场需求强大，沦为行业主要快速增长动力。根据调研数据，2015年第二季度国内电解液产量为13500吨，同比快速增长35%，增长速度较一季度更进一步减缓。

虽然国内电解液行业集中度低，但新能源汽车的发展更有到更加多的企业转入电解液领域，行业内巨头也在不断扩大生产能力，因此未来行业竞争不会更为白热化，价格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅度上升也体现了这一点。考虑到价格下降因素，我们预计公司电解液销量快速增长也在30%以上，合乎行业趋势。

据法国著名研究机构AvicenneEnergy咨询公司公布的锂电行业市场分析报告，2014年度新宙邦公司电解液市场占有率大约为15%，名列全球第一。我们坚信公司作为国内优质的电解液龙头，市场地位巩固，竞争优势显著，终将充份获益新能源汽车行业大发展。　　下游市场需求下滑，电容器化学品收益、毛利率双双上升。

上半年公司电容器化学品收益1.86亿元，同比上升12.43%。电子元件行业市场需求下滑，竞争白热化，产品价格下降使得收益和毛利率经常出现了双双上升。公司在电容器化学品方面早已占有较小市场份额，未来整体空间早已并不大。

预计全年电容器化学品将维持弱势。　　海斯福沦为亮点，并表后将大幅度薄业绩。公司于5月底已完成并表的海斯福化工业绩展现出亮眼，上半年构建收益11863万元，同比快速增长26%，并表格收益2225.6万元，毛利率54.57%，盈利能力引人注目。

预计海斯福将超额完成业绩允诺，大幅度变薄公司业绩。公司聘为海斯福总工曹伟为公司副总裁，双方业务统合将大大强化，未来有一点期望。

　　研发和保险费大幅提高使得期间费用率大幅度下降。报告期内公司销售和管理费用都有有所不同程度下降。

管理费用下降显著，一方面收购海斯福中介费用减少较多。另一方面公司增大了研发投放，研发费用减少1000万左右。预计下半年期间费用不会上升。

　　保持引荐评级。基于公司业务竞争激化造成毛利率大幅度下降，我们上调公司盈利预测，预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元，PE分别为55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年业绩将大幅度快速增长，保持引荐评级。　　风险因素：(1)电解液竞争激化，价格大幅度下降；(2)铝电容器行业持续下滑；(3)新能源汽车推展不约预期。

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